美国上市规则为IPO倒在承销商手中叫好多挣多少-【新闻】

发布时间：2021-04-05 16:23:18 阅读：次来源：袖毯厂家

■肖怀洋

近日，传出窝窝团赴美IPO遭主承销商否决一事，颇引人关注。抛去中国互联网赴美IPO遭遇寒冰期不谈，美国上市规则下的IPO企业与承销商关系倒很令笔者感兴趣。

曾几何时，我国一个又一个的企业走出国门赴美上市，因纳斯达克不要求盈利，审批也更容易通过。然而到美国融资似乎并非易事，进去容易活下去难，一旦上市就会有千万双眼睛盯着你，美国上市规则秉承的是宽进严出，而我国则是严进宽出。这也就理解为何我国财经新闻中时常出现“某某企业IPO申请被否”、“IPO过会率多少”的字眼，而鲜有说某主承销商否决IPO。原因在于不同的规则，决定了不同的把关主体。

不妨来看看过去一年我们的IPO情况吧。2011年度沪深两市成功上市的IPO企业为265家，上会被否企业为80家，新股发行数为历史第三高，深交所的IPO宗数全球数第一。与此同时，新股上市首日破发公司数量激增至77家，全年跌破发行价的新上市企业有192家。承销商与上市企业之间缺少了监督，更多的是利益共谋，这样下去承销商为了获取更多的承销保荐费用，会协助企业粉饰业绩包装上市，相关询价机构甚至会帮忙抬高定价，这样的企业上市只会坑了广大股民。

美国之所以敢于让企业宽进，是因为除证监部门之外每一位市场参与者都是监督员，当然也包括承销商。在为企业撰写招股说明书的同时，也是帮助企业规范公司治理，这不仅是对企业和投资者负责，也为自身声誉负责。有研究数据显示，承销商声誉与IPO抑价呈负相关，即承销商声誉越差，IPO企业募集资金越少，声誉就是投行揽客招牌，承销商若要承揽更多项目，必须爱惜声誉。而研究人员对我国这两项指标量化进行回归分析，却并未发现二者有明显负相关。过去一年我国IPO被否公司涉及券商36家，有券商最多被否8例，IPO被否率最高的接近百分之五十。这样一个不光彩的成绩单却并未给相关券商带来相应的负效益。

解决这样一个悖论，首先要从奖真惩伪入手，秉真承销的券商没有得到应有价值体现，作假者却逍遥法外，这就造成道德风险与市场的逆向选择。其次，要深化新股发行的市场化改革，尤其是询价环节的改革。最后，完善退市机制，严厉的监管不应只在严进上，更应体现在上市后。

在现有的新股发行制度下，企业、投资者和承销商三方中，市场信息不对称等因素造成了广大中小投资者处于弱势地位，而熟悉上市企业情况的承销商不去为投资者把关，却帮企业蒙混过会，这样的结果造成了企业圈钱、投资者埋单的恶果，这样的市场显然是不可持续的。

一个成熟健康的股市应当是帮企业融资、助投资者获利的双赢平台，若实现此美好局面，处于中间位置的承销商应避免与任意一方利益结盟，真正起到信息桥梁作用。具体在当下，我们更愿意看到IPO被扼杀在承销商手中，而非上会环节。