火电行业遭遇寒冬 企业自然受益预期向好

在未来的成熟期及衰退期,火电产业将在产业需求的导向下继续演化。随着我国经济的稳定增长,电力需求也将进一步扩大,火电产业仍有为经济增长提供电力保障的需求。

火电行业遭遇寒冬

火电行业是为社会生产提供电力的基础行业，其健康发展关乎中国能源安全与社会稳定。火电行业经营与经济周期密切相关，其中影响最大的三要素为上网电价、煤价与利用小时数。过去两年，受累于供需失衡、上网电价下调、原材料煤炭价格上涨，火电行业遭遇寒冬。

除了供需失衡外，自2013年起，国家共下调火电标杆上网电价4次，累计下调幅度达7.13分/千瓦时。历次电价调整中，除2015年4月与煤电联动相关外，其余均用作疏导环保电价与经济结构调整专项资金。2016年1月1日起，燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约3分钱(含税)，为2013年以来的最大下调幅度，重点用于同幅度降低一般工商业销售电价、支持燃煤电厂超低排放改造和可再生能源发展，并设立工业企业结构调整专项资金，支持地方在淘汰煤炭、钢铁行业落后产能中安置下岗失业人员等。

资料显示，环渤海动力煤价格指数经历了2015年以来长达一年多的低位运行后，在坚决的“去产能”政策推进下，2016年原煤产量回落至33.64亿吨，同比下降9.4%，而需求仅同比下降1.3%，供需出现失衡，动力煤价格2016年三季度起急剧飙升，年内涨幅超过60%。截至2017年1月25日，环渤海动力煤价格指数达590元/吨，与2014年上半年水平基本持平，火电企业盈利能力受到极大影响，大幅盈利现象几不存在。

根据行业内专家测算，电煤成本占火电企业总成本的75%左右，煤炭成本的高低与企业盈利好坏具有直接关系。以河南省火电厂为例，300MW、600MW、1000MW火电机组度电成本中，燃料成本占比分别达到73%、73.24%、74.54%，煤价已成为火电企业盈利状况的重要影响因素。

过去两年，整个火电行业业绩承压。资料显示，2015年，火电行业上市公司收入同比下降1.8%，2016年前三季度同比下降1%;净利润在2014与2015年两年的增速仅分别为11%和14%，远低于2012-2013年的96%与54%，2016年前三季度净利润甚至同比下降12%;ROE自2014年起下降，2015年降至13.19%，2016年前三季度为8.92%，远低于2015年的水平。

企业自然受益预期向好

上游动力煤价格旺季不旺，下游火电企业自然受益。近期，A股市场火电行业相关个股涨势明显。市场分析人士表示，虽然当前国内多数电厂利润尚处盈亏平衡线以下，但相较去年同期亏损的情况已明显缓解。预计后市煤价将维持下行，对于火电企业股价有望形成支撑。

12月20日，国内期货市场动力煤主力合约1905再度延续下行态势，截至收盘报560.4元/吨，这一价格较今年10月9日的630.8元/吨阶段高点已下跌超11%。

采暖季本是动力煤年度旺季，而今冬煤价上涨乏力，直接对下游火电企业形成利好。20日，Wind中信一级电力及公用事业板块逆市上涨0.27%，其中，华控赛格涨5.51%，皖能电力涨4.26%。进入四季度以来，火电行业相关个股涨势更为明显。10月16日至今，皖能电力累计涨幅超过30%。9月11日以来，华电国际股价最大涨幅超过36%。

“据企业反馈情况来看，目前国内火电企业多数还是处于盈亏平衡点下方。大型电厂能够将煤炭成本盈亏平衡线控制在0.11元/卡，也就是说5500大卡的动力煤到场价格只要在600元以下就可以实现盈利。如果是生产效率不高的电厂，对煤炭成本就要求控制在0.1元/卡以下，那仍需要煤价持续下行才能实现盈利。”卓创分析师崔玉娥告诉证券时报·e公司记者，目前山东地区火电企业还是微亏状态。

崔玉娥指出，全国不同地区每个电厂情况不一样，东北地区由于长协用煤量大，成本相对较低，加之当地气温低，电厂满负荷生产，因此应处于盈利状态。而山东地区今冬由于气温整体偏暖，开工率不高。往年高峰期能够出现半个月到一个月满负荷运转的情况，但今冬多数在70%-80%开工率。

尽管部分电厂小幅亏损，但相较上个采暖季煤价高企导致电厂煤荒的情况，当前火电企业的生产经营情况已大幅缓解。“12月20日秦皇岛港口5500大卡动力煤价格已下降到605元/吨，且沿海六大电厂的库存依然处于较高状态。”崔玉娥介绍，今年火电企业的生产成本较去年同期已大幅下滑。

她进一步表示，国家发改委此前发布的《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。同时加之上网电价上调利好，火电企业的成本压力已获得进一步缓解。按照简单测算，受上述政策利好影响，火电企业5000大卡的煤炭成本能够下降80元/吨。